التضخم عند الطلب

أظهر اقتصاديون من بنك كندا أن المكالمات الجماعية للشركات يمكن أن تكون مفيدة للتنبؤ بالاقتصاد الكلي. واستنادا إلى تحليل نصوص هذه المكالمات، قاموا بتطوير مؤشر يتنبأ بدقة شديدة بديناميكيات التضخم ويحسن توقعات النماذج القياسية. تعقد إدارة الشركات العامة بانتظام -عادةً مرة واحدة كل ثلاثة أشهر، بعد وقت قصير من إصدار البيانات المالية- مكالمات جماعية مع المستثمرين والمحللين والصحفيين.

خلال هذه المكالمات الجماعية، لا يناقش المشاركون عادةً نتائج الشركة وآفاقها فحسب، بل يناقشون أيضًا الأحداث المهمة في الصناعة والسوق المالية والاقتصاد ككل. إن ذكر أحداث معينة أثناء المكالمات الجماعية يعطي فهمًا للحالة المزاجية في السوق وما يثير قلق المشاركين بشكل خاص، لذلك غالبًا ما يصبح محتوى مثل هذه المكالمات موضوعًا للتحليل. على سبيل المثال، حسبت قناة CNBC بعناية أنه في يوليو 2023، خلال مكالماتهم الجماعية، ذكر كبار المسؤولين التنفيذيين في شركة Alphabet، الشركة الأم لشركة Google، والمسؤولين التنفيذيين في Microsoft الذكاء الاصطناعي 66 و47 مرة على التوالي. وجد الصحفيون هذا التأكيد على أن الشركات تعمل بنشاط على تطوير المنتجات ذات الصلة. وتتبع محللو بلومبرج أنه خلال الأرباع الخمسة الماضية، وحتى الربع الثالث من عام 2023، انخفض تكرار ذكر الركود في التقارير والمكالمات الجماعية للشركات من قائمة ناسداك 100 بمقدار 3.5 مرة، أي احتمال حدوث الركود. الركود، وفقًا لتوقعات الشركة، أصبح الآن صغيرًا للغاية مقارنة بالتوقعات قبل عام. يمكن أن تكون نصوص المؤتمرات الهاتفية للشركات مفيدة للحصول على معلومات حول مؤشرات الاقتصاد الكلي، ولا سيما للتنبؤ بشكل أكثر دقة بالتضخم، كما خلص خبراء من بنك كندا مارك أندريه جوسلين وتيميل تاسكين. واستنادًا إلى تحليل المكالمات الجماعية للشركات الكندية، قاموا بتطوير مؤشر «نصي» لحالة الاقتصاد، والذي يرتبط بشكل جيد ببيانات التضخم وبالتالي يحسن دقة توقعاته. الكلمات والحالات المزاجية وفجوة الافراج قام الباحثون في بنك كندا بتحليل أكثر من 9200 نص مؤتمرات عن بعد من الشركات العامة التي يقع مقرها في كندا من الربع الأول من عام 2013 إلى الربع الرابع من عام 2022. وشملت العينة شركات من جميع الصناعات الرئيسية. عند تحليل النصوص، استخدم الباحثون أساليب معالجة اللغات الطبيعية (NLP)، مع التركيز على ذكر كلمتي «الطلب» و«العرض» في أثناء المكالمات الجماعية، وكذلك المشاعر المرتبطة بها: تم تصنيف الكلمات ذات المشاعر الإيجابية. مثل، على سبيل المثال، «جيد»، «قوي»، «منفعة»؛ للكلمات ذات النغمة السلبية - «القلق»، «الصعوبات»، «الضعيف»، «الانقطاعات». ولم تتقلب مؤشرات معنويات العرض والطلب كثيرًا في الفترة 2013-2019. لكن منذ عام 2020، بدأ هذا الوضع يتغير، مما يعكس التغيرات الحادة في ديناميكيات العرض والطلب بسبب جائحة فيروس كورونا: أولاً انهيار حاد، ثم انتعاش في كلا المؤشرين. وأعقب ذلك تدهور حاد في معنويات جانب العرض في عام 2021، مدفوعًا بالاضطرابات في سلاسل التوريد العالمية وتزايد النقص في العمالة وسط النمو المستمر في طلب المستهلكين. وفي عام 2022، تحسن العرض وتراجعت التوترات المرتبطة بالطلب – مما أثر على المعنويات تبعاً لذلك. استخدم المؤلفون الفرق بين مشاعر الشركات فيما يتعلق بالعرض والطلب لبناء مؤشرهم «النص» لحالة الاقتصاد -وهو مؤشر لاختلال التوازن بين العرض والطلب- اختلال الطلب /‏ العرض، DSI. مع زيادة هذا الخلل، ينمو المؤشر، مع انخفاض، يتناقص. وقارن الباحثون أن ديناميكياتها ترتبط بقوة بتقييم بنك كندا لفجوة الناتج، والفرق بين الناتج الفعلي في الاقتصاد وحجمه المحتمل. تعتبر فجوة الناتج أحد المفاهيم الأساسية للسياسة النقدية. وإذا كان الناتج الفعلي أقل من الإمكانات، فإن النمو الاقتصادي يضعف ويمكن أن يساعد التيسير النقدي في دعم الطلب وبالتالي النمو الاقتصادي. إذا كان الناتج الفعلي أعلى من المحتمل، فقد يكون هذا إشارة إلى أن الاقتصاد محموم، وأن دعم الطلب لن يؤدي إلا إلى زيادة التضخم، ولكن ليس الاقتصاد. لكن مؤشر التسلسل الرقمي وتقدير فجوة الناتج لم يرتبطا إلا حتى نهاية عام 2020، وهو العام الأول للجائحة، ثم تباعدا بشكل حاد. ومنذ نهاية عام 2020، بدأ مؤشر «النص» يشير إلى فجوة إيجابية في الناتج («السخونة الزائدة»)، وهي آخذة في التزايد. في حين أن التقدير ذاته لفجوة الناتج الذي جمعه بنك كندا، على العكس من ذلك، يشهد على استمرار الفجوة السلبية التي نشأت خلال الوباء، أي على ضعف الطلب. مؤشر النص والتضخم ويمكن أن تنذر فجوة الإنتاج الإيجابية التي أشار إليها مؤشر DSI بارتفاع الضغوط التضخمية. وهكذا اتضح في الممارسة العملية. وكان اتجاه مؤشرات التسلسل الرقمي، «غير المتزامن» مع التقييم التحليلي لفجوة الناتج، هو الذي أظهر ارتباطًا قويًا بتقلبات التضخم خلال فترة العينة بأكملها، وكلاهما مع انخفاض التضخم في المرحلة الأولى من الجائحة في عام 2020. ومع زيادتها الحادة في العامين المقبلين. حسب الباحثون، فإن معامل الارتباط الأقصى بين DSI والتضخم هو 0.90، أي أن كلا المؤشرين مترابطان بالكامل تقريبًا. تنعكس هذه العلاقة مع تأخير لمدة ربع واحد: تشير الزيادة في مؤشر التسلسل الرقمي في نهاية عام 2020 إلى تسارع وشيك في التضخم، كما يشير انخفاضه من الربع الرابع من عام 2022 إلى اقتراب فترة التباطؤ في نمو الأسعار، كما يشير المؤلفون. وهذا المؤشر «النصي» لاختلال التوازن بين العرض والطلب يمكن أن يساعد في تحديد الضغوط التضخمية في الاقتصاد في الوقت المناسب؛ لأن هذا الخلل يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالتضخم. ووجد الباحثون أن استخدام مؤشر DSI في نماذج الاقتصاد الكلي التي يستخدمها بنك كندا أدى إلى تحسين دقة توقعات التضخم النموذجية. يُعد استخدام المعلومات التي يتم الحصول عليها من المكالمات الجماعية للشركات في التنبؤ بالاقتصاد الكلي أمرًا واعدًا أيضًا؛ لأنه يأتي في الوقت المناسب أكثر بكثير من مجموعة البيانات الإحصائية المستخدمة في تقدير فجوة الإنتاج والتي تصل بعد تأخير طويل. وخلص الباحثون إلى أن مثل هذه المؤشرات «النصية» يمكن إدراجها في أدوات البنوك المركزية لتتبع التضخم والتنبؤ به بشكل أكثر فعالية.
أ. حسين سلمان الشويخ

المصدر: صحيفة الأيام البحرينية